一文精通 vsBond：vsToken 不可或缺的另一半

Posted by JZW 加密货币资讯站 on September 5, 2025

本文字数约 1,800 字，阅读约需 5 分钟
关键词：Bifrost、vsBond、SALP、流动性衍生资产、波卡 Crowdloan、期货折价

vsBond 的诞生缘起：为流动性“拆骨”而非“拆弹”

在波卡（Polkadot）与 Kusama 都要竞拍平行链插槽的规则下，用户需要把 DOT / KSM 长期锁仓给项目方来提供 Crowdloan 支持。如果所有代币都冻结，DeFi 生态将失去活跃度。
为此，Bifrost 开发了 SALP（Slot Auction Liquidity Protocol），通过发放两种衍生品——同质化的 vsToken（vsDOT / vsKSM） 与 半同质化的 vsBond，把“到期兑付”和“流动性交易”这两件事剥离开来：

  • vsToken（vsDOT / vsKSM）：随时流通、收益稳定，占质押价值的 50%+；
  • vsBond：记录每轮插槽的“到期日期 + 对应平行链”的兑付凭证，额度灵活，价格随时间稀释。

因此，vsBond 天生不是一个独立的投机筹码，而是 vsToken 的另一半：二者合一，等于原先锁仓的 DOT/KSM。

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三个关键词看懂 vsBond

关键词 说明 影响流动性
兑付期 vsBond 背面写的赎回日期，未到不能赎回 决定折溢价幅度
对应资产 DOT 或 KSM，取决于参与的是 Polkadot 还是 Kusama Crowdloan 价格计算基础
平行链名称 只用于 UI 展示，实质不影响价值 可忽略

如 vsBond(20241015-KSM-moonbeam) 与 vsBond(20241015-KSM-aca) 在 兑付期当天以后其实等值。

vsBond 的七大核心用法

1. 到期赎回：零摩擦领回 DOT / KSM

在兑付日及之后的任意时刻，每 1 vsToken + 1 vsBond 可换回 1 原生代币。

2. 单独挂单：赚取时间折价差

vsBond Marketplace 已上线，用户可挂单“吃折价”或“卖时间溢价”。
行情围绕 （到期时间、市场利率、原生代币价格） 三大因子震荡。

3. 组合现货：组合交易功能

把 vsToken 与 等数量 vsBond 打包为“Future DOT / KSM”组合单，即可做波卡生态内 DOT 或 KSM 的无缝期货。

4. Farming 额外收益

锁定“vsToken + vsBond”，Bifrost 与平行链项目方将按总锁定量补贴奖励。收益率 = 公示年息补贴 + 额外众筹奖励再分配。

5. 抵扣借贷抵押

部分 DeFi 协议已接受 vsToken 为抵押物，vsBond 则作为可替换的“块头凭证”，有机会叠加息差。

6. 二级做市搬砖

vsBond 折现率 = 现货价 × 折现系数，专业量化可用不同交割日 vsBond 套利。

7. 长尾效应管理工具

若你来不及用 vsToken 再做其他用途，直接挂单卖出 vsBond 也能快速收拢资金，不落袋 vsToken 即可。

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vsBond 价格结构：看懂“时间折损”与“波动加成”

  1. 到期前组合价 = 现货 DOT/KSM 的期望现值（PV）
    例：距离兑付 1 年，市场加权年化 15% → 组合价 ≈ 0.85 DOT
    其中 vsToken 分配固定比例 0.5 DOT，则 vsBond 理论价 ≈ 0.35 DOT。

  2. 到期后组合价 = 1 DOT
    此时 vsToken + vsBond 可直接 1:1 赎回，再不见到期折价。

  3. 波动放大器
    越逼近兑付日，vsBond 所承载的“剩余时间价值”就越低，价格曲线呈 倒数衰减，交易量剧烈放大。

FAQ：关于 vsBond 最常问的 5 件事

Q1：vsBond 会过期作废吗？
A：不会。只要不赎回，它永远有效；只是过了兑付日，其“时间权利”变零，市场照价折算。

Q2：我把 vsBond 卖掉了，Crowdloan 奖励会终止吗？
A：不会。奖励是对“原始 Crowdloan 贡献地址”发放，只要初始地址没变，vsBond 的买卖不影响空投和分润。

Q3：囤一堆 vsToken 不参与竞拍会贬值吗？
A：vsToken 本身锚定 DOT/KSM 的质押收益，份额无上限、腋下永存。真正稀缺的是 vsBond，囤积 vsToken 并不会稀释其收益率。

Q4：为什么交易市场用订单簿而不是 AMM？
A：由于 vsBond 必须绑定“兑付日期”，品类繁多，AMM 会出现分段流动性碎片化；订单簿让 限价挂单、做市空间大、对手滑点更低。

Q5：我能否把 vsToken 与 vsBond 永久合成一个 fToken？
A：社区曾讨论过此改进，但为避免复杂度，暂搁置。不过 组合交易市场 已等效支持“一篮子打包”效果。

实战案例：新手也能 3 步玩转 vsBond

假设现在距离兑付日期 180 天，KSM 现货价 = 100 USDT：

  1. 市场发现
    vsToken-KSM = 48 USDT
    vsBond-180d-KSM = 32 USDT
    组合价 = 80 USDT（折价 20%）

  2. 买入 vsBond
    你花费 32 USDT 购入 1 张 vsBond-180d-KSM。

  3. 到期操作
    180 天后，用 48 USDT 市价再买 1 份 vsToken-KSM，兑换 100 USDT 的现货 KSM；或提前挂单，吃进时间折价 20%。

年化 ≈ (100 / 80)^ (365/180) −1 ≈ 58% 的无杠杆收益。

vsBond、vsToken、原生资产三角关系图

（此图已抽象为文字描述）

  • 左：vsToken ≈ 抵押资产的“股权证”，随时可流通
  • 右：vsBond ≈ 抵押资产的“提货单”，兑付时点
  • 上端：原生 DOT / KSM
  • 下方：诸多 DeFi 应用场景，质押收益叠加 vsBond 市场套利通道

结语：多一种选择，多一重流动性

vsBond 的诞生，并非设计复杂的“炫技”，而是把流动性和时间属性解耦后的必然结果：

  • 对于长线 Hodler：锁定 vsBond 得到稳定预期，不为短期波动恐慌。
  • 对于短线交易员：买卖 vsBond 与期现套利空间，提升资金利用率。

SALP 的双衍生品架构，本质上让“一条链的资产”拆出了 两条自由跑道——一条跑 vsToken 的赛道，另一条跑 vsBond 的赛道。
用最简的一句话概括：“vsToken 卖流动性，vsBond 卖时间；自由组合或单独拆卖，ROI 不就上来了？”

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