“牛市已死”还是“深蹲蓄力”？一文看懂链上数据、聪明钱流向与宏观共振。
健康回调 vs. 多头终结
3月初，比特币在一度突破10万美元大关后，迅速滑落至7.5万美元区间，跌幅接近30%。让人瞬间联想到一连串问号：牛市见顶？只是洗盘？答案或许藏在MVRV-Z指标里。
- MVRV-Z数值从3.36高位回落至1.43附近，这在过去两次减半周期中均对应局部底部而非顶部；
- 类似幅度的回撤在2017年、2021年皆发生过，随后在3–6个月内均重新上攻并刷新历史高点。
换句话说，链上估值数据告诉我们：这是一轮教科书级别的健康回调。
图1：MVRV-Z 走势示意
聪明的钱在做什么？四种链上对话
1️⃣ Value Days Destroyed（VDD）倍数——“长期筹码”重新入场
VDD倍数目前深陷绿色低谷，接近熊市末期或牛市初期的吸筹区间。直白翻译：老牌多头趁机捡低筹码，散户恐慌性抛售。
2️⃣ 周期资本流动图——“新老交替”每次牛市都要来一次
- 红色带（新资金）在10.6万美元处急剧扩张，却是典型的FOMO顶部；
- 紫色带（1–2年持币者）近期重新抬头，历史数据显示他们入场往往暗示下一波拉升。
3️⃣ 持币年龄结构——“老OG把筹码从新手口袋里拿了回来”
大量短线持币者割肉离场，长线地址逐步加仓，这一幕与2020年Q3剧本如出一辙。
图2：VDD 倍数触底
图3：周期资本流动——老手吸筹分段可视化
三阶段模型：我们到底在第几步？
把2012–2023四轮大周期拆成三步：
- 熊市（深跌70–90%）
- 复苏（收复前高）
- 指数成长（抛物线拉升）
| 轮次 | 熊市用时 | 复苏用时 | 指数用时 |
|---|---|---|---|
| 2015 | 14个月 | 26个月 | 11个月 |
| 2018 | 13个月 | 23个月 | 9个月 |
| 2022 | 14个月 | 24个月进行时 | ？ |
关键提示： 若以历史平均 9–11 个月为参照，本轮指数上升段最晚或从5月正式启动，潜在见顶窗口落在2025年9月前后。
宏观阴影：标普500的紧箍咒
尽管链上指标“唱多”，比特币与标普500滚动相关系数稳居0.7以上。若全球衰退担忧升温，美股继续滑坡，加密市场仍可能遭遇情绪外溢。
- 美联储降息节奏延后 → 流动性收紧
- 龙头科技股财报差 → 风险偏好下降
- 策略对冲：关注美元指数和10年期美债收益率同步破位信号。
结论：备好弹药，但别忽视风险
MVRV-Z进入底部区间、VDD倍数绿色吸筹、聪明钱重启大额加仓——技术面与链上行为均指向新一轮上涨蓄势。然而，宏观环境与美股高贝塔波动或成为延迟上涨的最终变量。
一句话总结：周期仍在，只比平时多了一点耐心。若宏观不突变，第三或第四季度初有望见到新高。
常见问题FAQ
Q1：现阶段适合左侧预埋还是右侧追涨？
A：根据VDD历史区间，7–7.8 万美元属于高胜率左侧吸筹带，但需控制仓位至总资金20%以内，剩余等待周K收盘站稳8.8万再补仓。
Q2：若美股出现黑天鹅，比特币会跌破前低吗？
A：链上数据曾两次在极端宏观事件（2020年3月、2022年11月）超跌后迅速修复。若比特币跌破6.8万美元且同时矿工投降指标“Hash Ribbons”翻绿，可视为阶段性抄底信号。
Q3：长期持有者都开始买，为什么价格还没涨？
A：吸筹—洗盘—轧空需要时间，通常滞后1–2个月；关注“累积转移体积”AMTV>2倍30日均值即可提前捕捉启动。
Q4：如何判断牛市真正重启？
A：三条跟踪链路：
- MVRV-Z 连续14日站稳2以上；
- 65日累计地址数净增≥10%；
- CME比特币期货溢价率>15%，同时Coinbase溢价指数转正。三项满足两项=阶段确认。
Q5：本周期顶部区间预计在哪？
A：使用对数回归+历次顶部倍数均值，2025年9月顶部区间波动在 18–22万美元，但须预留±25%宏观博弈误差。
本文仅作信息分享，非投资建议，所有决策请结合自身风险承受能力。
