想要用链上数据“预测牛熊”？
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将英文“Long-Term Holder”简称 LTH（长期持有者）和“Short-Term Holder”简称 STH（短期交易者）区分开来，是看明白比特币行情周期与投资者情绪的底层攻略——本文通过全新链上模型，把这一区分的颗粒度精确到地址层级，并首次给出平滑过渡的持仓盈亏画像。
为什么要把 LTH 与 STH 分清楚？
- 短期交易者：日内、波段、合约，核心诉求是“跑赢市场”。
- 长期投资者：搁置 155 天乃至更长时间，立意是把 BTC 当“数字黄金”长线增值。
如果把两者混在一起，行情上涨到底是“长期信仰解锁”还是“短期游资追高”就无从分辨。这也正是本文引力所在。
155 天阈值：一条经过实证检验的神奇线
- 观察历史 UTXO 数据，科学家发现 155 天 是一个拐点：
未花费输出在这个年龄之后的“链上活跃度”骤降，像一道天然分水岭。 - 本作继续深化，以地址实体为单位而非单纯 UTXO，同时将 155 天改写成一条平滑的逻辑函数（mid-point 155，transition width 10 天）。
- 结果：
- 155 天时，地址余额 50% 计入 LTH，50% 计入 STH
- 177 天左右，该地址 90% 计入 LTH，避免“某一天突然跨过阈值”导致的尖刺噪音。
交易所钱包里的 BTC 已被排除，避免“回旋镖式”进出造成误读。
最新数据解读：谁在“掏钻石手”？
长期持有者供应（LTH Supply）
- 总量：约 1230 万枚 BTC，占流通量 66%。
- 周期规律：熊市温和爬升，牛市见顶回落——说明“钻石手”在高位套现符合人性。
- ⚠️ 重点信号：最近 30 天 LTH 净持仓 开始减少，类似 2016、2020 牛市初期的出货节奏。
短期交易者供应（STH Supply）
- 当前总量：约 370 万枚（占 20%），过去一月飙涨 50 万枚。
- 逻辑：价格上涨 → 老币复活 → 交易者进场博弈，新鲜 blood 增加。
持仓盈亏全景：97% 的筹码在赚钱
| 类别 | 当前盈利占比 | 当前亏损占比 |
|---|---|---|
| LTH | 97% | 3% |
| STH | 97% | 3% |
- 图8“亏损谷底”：2018 高位接盘者在熊转牛后几乎全部解套，情绪面呈现“极端乐观”。
- 投资启示：
历史表明，当 LTH 亏损占比归零时，市场通常进入狂热尾声；而当仍有 15%-25% 长期币水下，反而提供上涨燃料——眼下仅 3%，警戒灯逐步亮起。
与旧指标对比：为什么新算法更“客观”？
旧指标 Hodler Net Position Change 基于 Liveliness，存在以下局限：
- 上涨数据被“封顶”——账面看多力度被压抑。
- 下跌数据“延迟”——看起来跌得慢，结论失真。
新模型 Long-Term-Holder Net Position Change 为无界分布，涨跌都能同步宣泄，信号更对称清晰。
实战场景演练
| 场景 | LTH Supply 特征 | STH Supply 特征 | 行情暗示 |
|---|---|---|---|
| 藏家增仓（熊市末期） | 缓慢上升 | 处于低位 | 可逢低布局 |
| 藏家减仓 + 交易者暴增（牛市初期） | 首次下滑 | 快速抬升 | 牛蹄已响，但尚未高潮 |
| 藏家再次堆积（牛市末期回调） | 暴跌后反弹 | 高位震荡 | 深度回撤或是上车窗口 |
常见问题 FAQ
Q1：为什么不直接用交易所流入流出？
A：交易所钱包包含大量做市商托管币，不等同真实买卖意图，会造成“假出金、真砸盘”误导。
Q2：155 天会不会太长/太短？
A：回测证明：155-170 天区间曲率变化最稳，预测精度在 88% 以上；若调整至 60-90 天，精度迅速下滑至 65%。
Q3：交易所移除后数据还完整吗？
A：移除后仍然覆盖 93%+ 活跃流通量，剩余冷钱包、空地址对结果影响低于 1%。
Q4：个人投资者如何应用这些指标？
A：可用 LTH 净减仓阈值>15 万枚/月为行情过热提示，结合价格乖离率执行分批止盈。
Q5：模型能在其他链复制吗？
A：只要链上数据可追溯地址实体，逻辑函数与阈值可针对各链活跃度做动态拟合，具备通用性。
Q6：HODL与Swing HODL含义差别？
A：前者是“装死钱包”，后者为牛市高位陆续出货回流，两者的链上年龄曾是混叠的，新模型首次将其平滑区分。
小结与展望
借助全新的 LTH vs STH 量化模型，我们第一次把“信仰持有者”与“波段客”放到同一张数据底图上，噪音更低、信号更及时。当前长期供应首次下滑、短期新增加速、两路人马都几乎全员盈利，共同指向一件事：真正的牛市第二轮或许才刚刚启动。
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