关键词：比特币、已实现市值、链上数据、市场流动性、牛市信号、MVRV 指标、短期持有者、2025 加密市场
在 2025 年的这波加密牛市中，比特币并未重演过往“冲高后迅速熄火”的走势，而是用一连串的链上纪录向市场宣告：这一次，上涨节奏比以往更扎实。根据 Glassnode 最新发布的 “Week-Onchain” 周报，已实现市值（Realized Cap）这一被视作衡量“真实资金沉淀”的关键维度，首次突破 9000 亿美元，抹平了过去数年所有的水下筹码。
下文将拆解这一破纪录行情背后的链上逻辑，并结合 MVRV、短期持有者行为、市场流动性等核心维度，为你还原一张立体的 2025 比特币牛市全景图。
一、9000 亿美元已实现市值：真实的资金洪流
已实现市值并不直接采用当前现货价格，而是用“最后一次链上流动时的价格”估算全网持币成本。因此，每当它刷新历史新高，就意味着新入场的流动性真实注入：
- 老筹码兑换成真金白银。盈利或亏损的地址兑出，市场通过吸收筹码，把这些成本“重置”在高价区间，使已实现市值抬升。
- 新资金低位踏空后高位入场。任何新的买入交易只要高于上一手成本，就会把已实现市值进一步推高。
Glassnode 观察到，比特币价格在 109,000 美元附近徘徊之际，已实现市值已同步登上 9000 亿刀，刷新 16 年的历史顶点。换句话说，市场里已有 9000 亿美元的“真实买单”在此价位下方成墙，形成坚实缓冲。
二、短期持有者狂赚 114 亿：抛压被市场“拆招”
在链上行话里，持有时间 < 155 天 的地址被划入 短期持有者（STHs）。他们往往对价格波动最敏感，也是牛市里最不可预测的“抛压源”。但这一次，市场却成功消化了他们的获利出逃。
Glassnode 指出，STH 在过去 30 天内兑现利润超过 114 亿美元——平均每天 3.8 亿的卖压，但币价依然维持在 109K 上方。背后两大关键机制：
- 长期需求持续接盘：交易所现货深度一度看似稀薄，却被场外资金、ETF 份额申购和衍生品套保盘分段承接。
- 期权与期货带来缓冲：牛市期间，机构在衍生品端建立多方向 Δ-中性组合，锁定换币需求，减轻标的价格波动。
与此同时，链上持续“去泡沫”——大量短线筹码被高成本地址吸纳，新的买家把整体成本中枢抬升，反而让后续回调空间被快速收缩。
三、MVRV 全线上升：持币者信心重回进攻位
1. 什么是 MVRV？
- MVRV = 市值 / 已实现市值：
- 小于 1 时市场多数账户浮亏；
- 接近 2 时警戒线，3 以上进入“泡沫区”。
2. 最新数据速览
| 群体 | 4 月低点 | 5 月行情 | 收益变化 |
|---|---|---|---|
| 全网 MVRV | 1.74 | 2.33 | +74 → +133% |
| STH MVRV | 0.82 | 1.13 | 从 ‑18% 亏损到 +13% 盈利 |
| LTH MVRV | 2.91 | 3.30 | 已高达 +230% |
整套数字表明：往日水下地址集体翻身做主人。多头情绪从“回本即跑”切换到“再涨一波预期”，抛压意愿因此下降。
四、110,000 美元之后：后续行情的三条主线
- 宏观流动性持续宽松：美联储 5 月会议维持暂停缩表，市场加息概率自 10% 被打回 2%。TradFi 与水世界资金同步抬头。
- 矿工减半后“卖压真空”：2024 年 4 月第四次区块奖励减半，单位算力收益骤减。但在 2025 年牛市中，矿工已储备足够的法币与信贷敞口，形成“不愁卖币”格局。
- ETF 再扩张：美东时间 5 月第二周，机构预计新推出两类带杠杆比率的现货 ETF，或再引 5000~8000 BTC 的机构日采购节奏。
FAQ：关于本轮“9000 亿美元已实现市值”你必须知道的 5 个问题
Q1：已实现市值突破新高，是否意味价格必然继续上涨？
A：不一定。已实现市值上涨仅说明真实资金在高位换手，它为价格提供了“软垫”而非“弹簧”。投资者仍需警惕宏观黑天鹅事件。
Q2：STH 抛售后，为什么市场未出现 5% 以上的回撤？
A：现货深度在 ETF 买盘、做市商套保及场外大单三方共振下得以维持，加之矿工惜售，形成“卖压虽巨，但买墙更厚”的格局。
Q3：MVRV 已经进入 >3 区间，会不会马上崩盘？
A：历史上高 MVRV 可以维持数周到数月，尤其在市场情绪 FOMO、宏观流动性充裕时。更多参考核心还是链上 long liquidation cascade 触发点的监控。
Q4：持有半年以上算作“长期持有者”吗？
A：Glassnode 定义 155 天为临界值，但实践上，市场讨论通常将 1 年以上称为 金刚石手（Diamond Hand）。不同维度并无绝对对错。
Q5：个人投资者如何跟踪已实现市值实时数据？
A：可直接在 Glassnode、Dune、CryptoQuant 等公开仪表板查阅，只需地址分辨率满足一定程度即可，大部分网站已免费开放日线。
尾声：用链上 DNA 读懂牛市节奏
从 已实现市值 的历史级突破，到 MVRV 的全线抬升，再到 短期持有者高抛却被市场吸收，2025 年的比特币用三条链上逻辑告诉我们：
“这不是情绪驱动的空中楼阁，而是真金白银、换手机制与流动性三相共鸣的稳健上涨。”
只要这三根链条不断裂，比特币的 牛市引擎 就尚未到停机时间。
